Fastighetsbolaget SBB står för morgonens största börsras, med en nedgång på över 20 procent. Bakgrunden till fallet är en kritisk analys av Richard Bråse som publicerades under helgen i DI. Bråses slutsats var tydlig: ”sälj nu – innan det är för sent”. Han lyfter fram flera allvarliga faktorer som skapar osäkerhet kring bolagets framtid.
Skuldsatt och med kollapsat kassaflöde
Bråse pekar på en kraftig skuldsättning och ett försämrat kassaflöde. Med en nettobelåningsgrad på över 180 procent för SBB:s helägda fastighetsrörelse, står bolaget på osäker ekonomisk mark. Samtidigt är kassaflödet i fritt fall – under det första halvåret i år visade siffrorna ett negativt kassaflöde på 13 miljoner kronor, vilket signalerar att kassaflödet på rullande 12 månader sannolikt förblir negativt.
Utmanande framtid och höga risker
Enligt Bråse är riskerna för SBB klart större än möjligheterna. Bolaget står inför utmaningen att refinansiera sina skulder, däribland en obligation på 5,1 miljarder kronor som förfaller om tio veckor. Analysen visar att den nuvarande likviditeten kan täcka dessa förfall, men bara under förutsättning att annan finansiering kan säkras före årsskiftet. Om detta misslyckas kan bolaget stå inför en akut kris.
Han skriver även att ”SBB är ett kråkslott i den svenska fastighetssektorns ruffigaste kvarter”.
Efter analysen publicerats i Dagens Industri föll aktien med över 20% på måndagen.
Komplex struktur och finansiella nödlösningar
SBB:s struktur liknar numera mer ett investmentbolag än ett renodlat fastighetsbolag, enligt Bråse. Bolagets tillgångar har belånats genom olika pantkonstruktioner, vilket minskar det framtida kassaflödet och urholkar värdet för aktieägarna. Försäljning av fastigheter har blivit en nödvändighet för att hantera de höga skulderna, men långsiktigt är det en strategi som inte främjar hållbarhet.
Möjliga likviditetsåtgärder
För att få in kapital kan SBB behöva sälja av ytterligare delar av sitt innehav, såsom en del av ägandet i Sveafastigheter när inlåsningen löper ut. Detta skulle kunna ge ytterligare likviditet, men räcker inte för att lösa de större obligationsförfallen framöver enligt Bråse. En annan möjlig åtgärd vore att frigöra ägarlånet från skolfastighetsbolaget Nordiqus, som är en av SBB:s kärninnehav.
