Efter en orolig vecka för tekniksektorn analyserade finansanalytiker läget inom AI, hur det amerikanska mellanårsvalet kan påverka aktiemarknaden och varför Stockholmsbörsen har stått emot så väl.
En tuff vecka för AI-företagen
Nyhetsflödet har varit intensivt. Uppgifter om att Anthropic riskerar en kreditvärdering långt ned i skräpklassen har skapat osäkerhet kring finansieringen av AI-investeringarna. Samtidigt har flera stora teknikjättar backat betänkligt. Nvidia sjönk 4–6 procent, Dell rasade omkring 11 procent, och även bolag som Alphabet, Meta och Intel noterade nedgångar. Intel hade det största tappet.
Analytikerna pekade på CoreWeave som en tänkbar termometer. Företaget fungerar som en länk mellan datacenter och de stora molnleverantörerna och har haft en svag kursutveckling. Det kan ge en fingervisning om hur bärkraftiga de enorma satsningarna på datacenter egentligen är.
Intel beskrevs som en ”speciell story”. Aktien har stigit kraftigt trots mycket svaga resultat, vilket försvårar bedömningen av vad som är en rimlig värdering. Nvidia däremot går att värdera utifrån konkreta kassaflöden och ett p-tal. För persondatormarknaden är bekymren större.
Mag 7 tappar sin ledande position
Ett diagram som ställde Mag 7 mot MSCI World visade ett skifte i trenden. Enligt experten har Mag 7 inte haft ett tydligt ledarskap på den amerikanska börsen på flera år, utan snarare följt marknadsutvecklingen i stort. Den senaste tidens svacka bör därför tolkas som en gul varning snarare än en röd.
Historiska data visar också att nedgångar för Mag 7 inte automatiskt drar ned resten av börsen:
- 2019–2020: Mag 7 låg i täten medan den internationella börsen hade en kraftig svacka.
- 2022: Hög inflation och stigande räntor drabbade Mag 7 hårt, men den bredare marknaden stod emot.
Börsen letar helt enkelt upp nya vinnare att satsa kapital i. Processen blir dock inte lika okomplicerad som under tiden fram till cirka 2024.
Statistiken pekar åt samma håll. Den sammanlagda vinsttillväxten för de sju stora teknikbolagen har fallit från 33,6 till 22,6 procent under rapportperioden. De återstående 493 bolagen i S&P 500 har haft motsatt utveckling. Den globala vinsttillväxten ligger kring 14 procent. Att teknikaktier som Nvidia värderas till förhållandevis låga multiplar tas som intäkt för att marknaden redan blickar framåt och att vissa vinster kan vara konstlat höga.
Vilka gynnas av artificiell intelligens?
En av källorna menar att man inte kan dra alla delar av AI över en kam. Halvledartillverkare, uppköpare och slutanvändare styrs av olika drivkrafter. Under den tidiga expansionen gynnas alla aktörer, men därefter skiljs agnarna från vetet. Om kostnaden för tokens faller kan slutkonsumenterna stå som segrare, samtidigt som det blir tufft för dem som bygger nya modeller när priserna är höga.
Betydande nedgångar har även noterats för bolag som bygger datacenter och drabbas av höga låneräntor. Frågan är om slutkunderna faktiskt är beredda att betala tillräckligt för att ekonomin ska gå ihop.
Det politiska läget och mellanårsvalet
Enligt Polymarket är sannolikheten nu 73 procent att Demokraterna tar kontroll över senaten. Bedömarna diskuterade vad detta kan innebära för AI:
- Trump har en mycket positiv inställning till AI, med minimal reglering och kraftfullt stöd. Om Demokraterna skulle kontrollera kongressen kan riskpremien stiga och därmed trycka ned multiplarna.
- Tidigare har aktiemarknaden utvecklats starkt i anslutning till mellanårsval. Data från Bloomberg visar att S&P 500 sedan 1950 har haft sin starkaste genomsnittliga årsavkastning när en republikansk president har styrt tillsammans med en delad kongress.
- Osäkerheten är dock betydande. Panelen tog upp risken för politisk låsning, frågan om konsekvenserna när USA når sitt skuldtak samt oron inför Trumps framtida agerande.
En av experterna tonade samtidigt ned valets betydelse. Hans uppskattning var, grovt räknat, 30 procent politik och 70 procent realitet, eftersom börsen fäster större vikt vid fundamenta, inte minst när Anthropic närmar sig en börsintroduktion. Sammantaget ansågs konsekvenserna för AI vara svagt negativa.
Stockholmsbörsen håller ställningarna
Inför börsens öppning noterades att november vanligtvis inleder den starkaste halvårsperioden för aktiemarknaden. Stockholmsbörsen visade god motståndskraft mot Wall Street under oktober. De stora företagen har haft ett gynnsamt år med en uppgång på omkring 10 procent, och bedömarna hade räknat med ett starkare samband med nedgången på Nasdaq. Företag med koppling till AI, som ABB, fick en törn men har repat sig.
Vinstförändringar visar riktningen
En av experterna framhöll förändringar i resultatprognoser som en tillförlitlig kompass. Aktier i företag där analytikerna höjer sina prognoser brukar prestera väl, och vice versa.
Uppjusterade prognoser:
- Medicinteknik utmärker sig, med aktörer som Getinge och Vitrolife. Flera medicintekniska bolag, däribland Elekta, är samtidigt föremål för kortförsäljning av hedgefonder. Investerare med korta positioner kan därför få anledning till oro.
- Även dataspel och mjukvara visar liknande mönster.
Sänkta prognoser:
- Konsumentinriktade företag som Volvo Cars, Husqvarna, Electrolux, Rusta och Intrum har fått sina prognoser nedjusterade.
- Dessa aktier värderas till omkring 14 gånger vinsten, vilket inte kan anses högt, men multipeln har inte
